2025年，15家以新能源资产为主的央国企上市公司净利同比平均下降了30%；进入2026年，全面入市后，上述公司的净利降幅持续加剧，已公布2026上半年业绩预告的新能源企业净利同比下降均超50%以上，部分企业甚至陷入亏损境地。
面对风、光全电量入市的首年，尽管行业已经做好了新能源进入“微利”时代的准备，但实际情况比行业想象的更加严峻。
净利从腰斩到亏损
光伏們根据公开信息梳理了20余家以新能源资产为主的央国企上市公司的2026年半年报业绩预告或一季度财报，可以看到的是，以新能源为主的发电企业归母净利润降幅几乎均达到50%以上，部分企业更是从去年的净利腰斩加速下探到今年上半年的巨额亏损。
根据各企业的业绩预报原因分析，风、光资源的不及预期，限电比例上升以及入市电价的下降等多个原因构成了“十五五”首年央国企新能源资产盈利能力的大幅下降。
自一季度风、光全面入市正式执行后，新能源电站的盈利能力便开始快速下降。从大唐新能源、中节能旗下的节能风电/太阳能等央企新能源投资公司的一季度财报看，全面入市的影响反馈在财报端便是同比均45%的净利下降。
进入二季度，风、光电站净利降幅进一步扩大，最具代表性的是三峡能源。作为央企新能源旗舰公司，其上半年总发电量仅增长0.53%，远低于装机增速，其在公告中表示“项目所在区域风光资源同比下降，部分区域消纳形势变化，上网电量不及预期”，预计归母净利润同比下降66%~73%。
此外，在国电电力的半年报中，在光伏装机规模、发电量双增的背景下，净利却由2025上半年的7.69亿元下降至2026上半年的2.58亿元，降幅高达67.3%；风电运营情况稍好，但也呈下降趋势，降幅达25%。
头部企业的利润弹性尚且如此，中小企业的承压程度则更加严峻。金开新能上半年净利预计不足1亿元，同比降幅接近86%；晶科科技作为民营企业更是已经陷入亏损的境地。
上网电量与结算电价的不断降低，对存量风、光项目的盈利能力提出了极大的挑战，更重要的影响是，存量项目的运营情况使得增量项目的投资意愿越来越低，再叠加税务成本的风险，量、价、税正在挤兑存量新能源项目的生存空间。
存量电站收益模型失效
尽管自新能源入市比例扩大后，新能源资产的收益率已经在系统性下移，但骤然间全电量入市的推动则使得其项目投决时的收益模型彻底失效。
收入端击穿投决模型的是量与价的变化。从上网电量来看杠杆倍数，光伏們此前在《调研
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