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　　原油：驱动反复，价格震荡运行

　　（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410）

　　1、地缘反复是油价驱动的主要因素，上半周，消息称伊朗宣布计划彻底封锁霍尔木兹海峡，并在曼德海峡等开启“新战线”以“惩罚以色列及其支持者”，同时美伊直接交火，油轮遭袭，带动油价走高。下半周，地缘再现缓和，黎巴嫩和以色列宣布停火，特朗普称与伊朗谈判“快速推进”，预计“未来一周内”达成协议；尝试将海峡开放与黎巴嫩战事分开处理。阿联酋、科威特等国宣布将建设新输油管道或开辟全新运油线路，绕开霍尔木兹海峡，当前波斯湾被困商船超过1550艘，成全球最大“海上停车场”。随着市场消息的反复，油价整体波动无序。截至周五，WTI收盘至90.54美元/桶，周度涨幅2.84%；布伦特8月合约收盘至93.09美元/桶，周度涨幅0.97%，SC主力合约周五夜盘收盘在584.1元/桶。

　　2、供应方面，7日七国再次召开OPEC会议；预计批准7月配额上调18.8万桶/日，8-9月再上调；最后一批供应限制可能提前解除。6月OPEC产量上调18.8万桶/日，其中沙特6.2万桶/日、俄罗斯6.2万桶/日、伊拉克2.6万桶/日、科威特1.6万桶/日、哈萨克斯坦1万桶/日、阿尔及利亚0.6万桶/日、阿曼0.5万桶/日。虽然计划产量上调，但预计兑现量有限。当前全球日供应中断1370万桶/日，OPEC5月产量为1633万桶/日，降至至少37年低位，月度伊朗日产量下降71万桶/日，受到美国封锁的影响。

　　3、宏观方面，周五出台5月非农数据为17.2万，远超预期的8.5-8.8万人，引发市场加息预期大幅升温，12月加息已完全计入，10月加息概率升至约60%。美元走强对美元计价商品形成压制，油价周五盘面下行。当前强就业数据背景下，加息预期升温，美元走强叠加需求走弱，令油价承压；与此同时，霍尔木兹海峡关闭持续推升通胀，这成为加息的另一重要因素。

　　4、国内需求受到了地缘的影响正在深化，我国5月海运原油进口量降至近10年来最低水平，因伊朗战争的影响导致这个全球最大原油进口国的运营格局发生剧变。5月中国海运原油到港量为636万桶/日，较4月的810万桶/日下降，创下自2016年10月以来的最低水平。这一水平还不到2月1139万桶/日的一半。5月份成品油出口量从2月份的77.7万桶/日骤降至46.3万桶/日，这也使更多燃料油得以留在国内市场。接下来国内将面临选择，要么增加原油进口，要么大幅降低炼厂加工量，或者动用战略石油储备。

　　5、当前来看，地缘有所反复令原油计价存在较大的不确定性，市场信心缺失。同时谈判双方存在重大分歧，因而过程仍较为曲折。而较为确定的是，即使达成协议也不会带来供应激增，一是从2月底以来的石油基础设施供应和信心恢复需要时间，二是航运公司对重返航线持谨慎态度，供应链积压和价格转嫁需数月才能消除。而矛盾短期无法快速缓和，油价驱动仍不明确，整体表现为反复震荡运行。（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410）

　　燃料油：低硫市场维持强势

　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

　　1、供应方面：船期数据显示，目前俄罗斯6月高硫发货量继续下滑至65万吨左右。低硫方面，海外汽柴油结构性紧张分流低硫调和组分的情况依然存在，叠加套利窗口关闭，预计6月新加坡套利货量预计将进一步收紧至60-80万吨，降幅约为40-50万吨。国内方面，隆众资讯统计，1-5月国内炼厂保税用低硫船燃总产量约507万吨，同比基本持平，但4-5月产量环比与同比均显著提升。

　　2、需求方面：我国炼厂开工率继续降至低位，据金联创开工率计算公式显示，截至6月3日，中国地炼常减压开工率为53.17%，较上周下降0.62个百分点。不过我国港口保税船燃加注需求有增加，隆众资讯统计，1-4月保税船燃加注量达280.62万吨，同比增长11.8%。

　　3、成本方面：本周美伊谈判进程依然较为曲折，市场整体持观望态度。截至最新一周，全球海运石油出口量位于3200万桶/日的低位，相比冲突发生前下降超过30%，而俄罗斯海运石油出口也由于其出口设施受到乌克兰无人机袭击而环比3月高位减少近20%。库存方面，截至最新一周，全球商业+炼厂以及水上库存环比冲突发生前总计消耗了2.06亿桶，全球战略石油储备估算总计消耗了1.26亿桶。需求端，即将到来的陆上出行旺季对于美国汽油和柴油需求有一定提振预期，不过需要注意，航煤及石化产品需求疲软，此外国内与欧洲的汽柴油零售数据表现不佳，欧洲可用零售销售报告显示，西欧4月汽车燃油零售量同比平均下降8%。当前油价在区间内的波动拐点主要还是地缘消息驱动，美伊谈判尽管曲折，但大方向上朝着达成协议前进，预计内外盘油价仍维持高位宽幅震荡。

　　4、策略观点：本周，国际油价先扬后抑，新加坡燃料油价格也先涨后跌。低硫方面，由于来自西方的套利船货减少，且调和组分严重缺乏，亚洲低硫燃料油市场结构受到供应紧缺的支撑进一步走强，不过当前现货高升水也抑制了新加坡下游市场的船用燃料需求。高硫方面，来自波斯湾和俄罗斯的燃料油供应持续下降，同时夏季发电高峰需求可能在未来进一步上升，基本面也有改善迹象。短期来看，海外汽柴油结构性矛盾尚未缓解之下，低硫受到调油组分紧缺的影响仍存，预计LU-FU价差有望进一步走扩或维持当前高位，关注成本端原油的相关消息影响。

　　沥青：产量续创新低

　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

　　1、供应方面：炼厂受原料紧缺与加工亏损双重压制，产量与开工率连续创新低，带动库存持续去化。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置开工率为14.86%，环比下降1.46%；本周社会库存率为33.25%，环比下降0.58%；本周国内炼厂沥青总库存水平为28.97%，环比上升0.39%。百川统计5月沥青产量较排产计划增加3万吨，整体依然位于低位，按目前排产统计预计1-6月沥青产量同比下降24%至1001万吨左右。

　　2、需求方面：本周北方降水天气减少，下游施工节奏加快，带动改性沥青需求好转，叠加山东地区月底炼厂集中交付前期订单合同。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共21.3万吨，环比增加10.9%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为8.6%，环比增加2.5%，同比减少5.1%。改性沥青对沥青周度消费量为4.6万吨，环比增加40.2%。

　　4、策略观点：本周，国际油价先扬后抑，沥青期现价格表现稳定。本周供应低位依然是支撑沥青盘面表现坚挺的主要驱动，主营炼厂依旧处于停产状态，山东炼厂普遍低负荷运行，不过本周仓单大量注册给盘面带来一定压力。短期供应紧张的局面不变，但需要注意如若利润回升地炼可能快速复产，尽管北方需求尚可，但南方梅雨季预计对刚需有拖累，预计盘面暂时维持窄幅震荡，关注成本端原油的相关消息影响。

　　橡胶：原料强势支撑，关注产量季节性上量

　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

　　1、供给端，世界气象组织6月2日发布的报告显示，今年6月至8月期间出现厄尔尼诺的可能性高达80%。海南产区新胶不断上量，到5月底6月初海南产区胶水日产量达4000-5000吨水平，新胶上量环比持续增多，高价原料价格有所松动。泰国、越南等国际主产区及国内产区均已步入开割旺季，供应边际逐步趋于宽松，原料价格仍处于历史高位，胶农割胶积极性得以维持。

　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.86%，较上周走低2.65个百分点，较去年同期走低3个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.7%，较上周走低0.07个百分点，较去年同期走高3.23个百分点。截至6月5日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存40.3天，周环比减少0.2天；半钢胎成品库存45.8天，周环比增加0.4天。2026年5月份，我国重卡市场共计销售10.3万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年4月下降12%，比上年同期的8.9万辆上涨约16%，同比增速较3月（25%）和4月（33%）有一定放缓。今年1-5月，我国重卡行业累计销量达到约53.8万辆，同比增长约22%。

　　3、库存：NR去库RU累库。截止06-05，天胶仓单15.091万吨，周环比增加250吨。交易所总库存15.8618万吨，周环比增加1551吨。截止06-05，20号胶仓单2.7721万吨，周环比下降1612吨。交易所总库存3.0039万吨，周环比增加1吨。

　　4、整体来看，厄尔尼诺事件确定性不断增加，产成品同原料价格同步上涨，原料支撑较强，但产量季节性大量释放即将到来，天气短期改善下产量上量确定性较高，短期或原料价格回调，需求侧给予的支撑刚性，国内橡胶库存小幅去库，短期情绪调整胶价以震荡格局看待。

　　PX&PTA&MEG：油化利润有改善，需求产销有放量迹象

　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

PX：本周PX价格跟随油价冲高回落，但周内重心较上周仍然有所抬升，至周五绝对价格环比上涨1.4%，周均价环比上升约3.6%。截至6月5日，中国PX开工负荷为76%，较上期下滑4.9个百分点。亚洲PX开工负荷为65.6%，较上期下滑0.6个百分点。装置变化：金陵石化70万吨PX装置5月下旬重启，产能扩大至87万。海南炼化6月2日100万吨装置停产检修，预计三个月。中金石化5月底停车检修，重启时间未定。盛虹炼化预计6月底7月初停车检修50天左右。泰国PTTG 77万吨装置5月底停车检修，预计40天左右。中国台湾FCFC一条97万吨装置在6月初重启，该装置4月中停车检修。美伊冲突至百天，谈判仍在进行当中，油价呈现震荡格局。PX供减需增，需求侧TA加工费快速修复下，TA6月装置重启，开工低位回升，涤丝产销出现放量，预计PX价格偏强震荡。 PTA：本周PTA价格偏强震荡，现货周均价在6418元/吨，环比上涨4.0%。截至6月5日，PTA开工负荷为66.7%，周环比抬升8.4个百分点。装置变动：本周虹港250万吨，逸盛海南200万吨、嘉通能源300万吨以及恒力惠州250万吨重启，逸盛海南250万吨停车。截至6.5，国内大陆地区聚酯负荷在80.1%附近，周环比下降1.7%。PTA基本面供增需稳，TA供应边际修复，尽管聚酯端减产扩大，但涤丝产销出现放量，聚酯工厂成品库存小幅去化，需求有改善迹象，预计TA去库速度放缓，跟随成本端向上弹性受限，以震荡格局看待。 MEG：本周乙二醇内盘重心冲高回落，截至6月4日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.88%（环比上期下降0.22%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在84.66%（环比上期上升0.81%）。6月1日，华东部分主港地区MEG港口库存约在67.8万吨附近，环比上期下降4.8万吨。截至6.5，国内大陆地区聚酯负荷在80.1%附近，周环比下降1.7%。乙二醇煤制利润亏损，油制利润改善，近洋停车装置已有重启计划，伊朗也有装置重启，海外供应预期修复，霍尔木兹海峡通行预期存在分歧，下游需求或见拐点，港口库存去化速度放缓，乙二醇价格震荡偏弱。关注海峡通行可能，短期影响乙二醇价格波动。

　　聚烯烃：供应边际企稳

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　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：PE方面中化泉州、万华化学、广西石化等装置重启，导致产能利用率回升，下周内蒙宝丰、浙江石化等装置计划重启，预计产量较本周小幅增加。PP方面本周产能利用率小幅下降，产量环比减少0.6万吨，近期聚丙烯检修维持高位，预计产量低位震荡。

　　2、需求：PE方面农膜处于传统淡季，包装膜企业尽管目前零散短单尚存，但市场需求依旧疲弱，新单跟进不足，整体订单支撑力度有限。PP方需求端进入传统季节性淡季，下游加工厂多消化自身库存、按需零星采买，新增订单增量不足，叠加部分中小工厂受制于加工利润偏弱，主动降负荷拖累行业开工同步走低。

　　3、库存：PE方面，本周下游工厂维持刚需采购，上游炼厂降价去库，生产企业库存下降1.95万吨。PP方面，上游炼厂产量仍处于低位，导致库存环比下降3万吨。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比上升1.42%至99.92美元/桶，石脑油价格环比下降1.59%至794.01美元/吨，乙烷价格环比上升3.44%至3163.33元/吨，动力煤价格环比上升1.32%至858.60元/吨，甲醇价格环比上升1.35%至3183.25元/吨。

　　5、总结：供应方面，近期检修仍维持高位，随着利润的修复，上游炼厂检修损失量没有进一步增加，后续产量相对稳定。需求方面，受淡季影响，下游开工持续下滑，订单持续性不强。综合来看，供应边际企稳，需求边际下降，聚烯烃短期驱动偏弱，但仍需关注美伊局势动向，建议投资者控制风险。

　　PVC：去库速度放缓

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.85%至67.79%，其中电石法开工率环比下降2.70%至76.67%，乙烯法开工率环比上升7.00%至46.90%；装置检修损失量环比上升1.83%至19.60万吨；总产量环比下降0.85%至41.27万吨，其中电石法产量环比下降2.70%至32.76万吨，乙烯法产量环比上升7.00%至8.51万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比下降0.38%至41.78%，其中管材开工率环比上升2.31%至35.40%，型材开工率环比上升2.13%至41.74%；产销率环比上升3.59%至153.23%。

　　3、库存：总库存环比上升0.76%至82.29万吨，企业库存环比上升3.12%至29.60万吨，社会库存环比下降0.52%至52.70万吨。

　　4、原料：动力煤价格环比上升1.32%至858.60元/吨，电石价格环比下降2.55%至2387.50元/吨，石脑油价格环比下降1.09%至7861.75元/吨，甲醇价格环比上升1.35%至3183.25元/吨。

　　5、总结：供应方面本周陕西金泰、内蒙三联、唐山三友、内蒙亿利、黑龙江昊华等装置检修，产能利用率小幅下降。需求方面，国内房地产施工进入淡季，管材和型材开工率将边际放缓。综合来看，PVC产量继续下降空间不大，国内需求进入淡季，同时出口节奏放缓，去库速度仍受限，并且从估值上来看，基差和月差结构持续维持较低水平，因此整体做空力量并未减弱，PVC在化工板块弹性较低。

　　甲醇：港口供需双弱

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：国内方面，本周新疆天业、西北能源装置提负，导致产能利用率上涨，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率增加。港口方面，本周到港11.00万吨；其中，外轮5.70万吨；内贸船补充5.30万吨。

　　2、需求：本周江浙地区MTO装置产能利用率24.31%，较上周下跌27.49个百分点。

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　　3、库存：内地方面，产量变动不大，市场以提货为主，导致库存环比下降；港口方面，外轮到港量维持低位，港口库存还是呈现下降状态，但由于江浙地区MTO装置大规模停车，去库速度较前两周明显放缓。

　　4、总结：供应端，国内装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗装置开始复产。需求端，江浙地区仅剩两套MTO装置运行，开工率下降至20%附近。综合来看，外轮到港预计稳步回升，江浙MTO装置负荷极低，后续伊朗发货若恢复正常将压缩中国与海外甲醇价差，出口套利驱动逐步降低，若华东MTO装置开工持续维持低位，港口去库存在一定压力，短期价格仍受美伊局势影响，建议投资者控制风险。

　　纯碱：基本面边际转弱，市场支撑不足

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、现货价格：本周纯碱现货报价基本稳定，个别地区轻碱价格小幅下调。贸易商报价跟随盘面情绪波动，周五沙河地区重碱自提价格1112元/吨，较上周五下跌53元/吨。

　　2、供应：前期部分大型企业检修完毕，纯碱供应小幅回升。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率75.31%，周环比下降0.28个百分点；周度产量小幅回升0.19%至71.73万吨，增幅相对有限。6-7月仍有企业存在检修计划，纯碱供应短期难以快速提升，但需警惕前期检修对后续检修力度的抵消效应。

　　3、库存：隆众数据显示，本周纯碱企业库存提升1.23%至171.78万吨，社会环节库存同步累积6万吨以上，中上游货源压力再次提升。后续供应端若无超预期减量，则纯碱库存难以出现趋势下降。

　　4、需求：纯碱需求表现依旧偏弱，一方面，重碱下游产能低位波动，本周浮法、光伏日熔量分别较上周下降1200吨、1120吨，进一步削弱纯碱刚需消耗水平。另外，部分下游面临成品压力及资金压力等多方限制，对原料采购需求低价随用随采为主，支撑力度有限。下周浮法玻璃存在产线出玻璃情况，但光伏玻璃仍有冷修预期，纯碱需求仍不乐观。

　　5、观点小结：近期纯碱基本面边际变化偏弱，成本小幅抬升对市场驱动有限，原料煤炭等品种走强也未能对市场形成持续性正反馈。预计短期纯碱期货盘面延续底部宽幅震荡趋势，短期情绪偏弱，中长期在夏季检修、装置故障频率提升、成本持续走强、出口预期等题材下走势仍有反复可能，但在宽松大背景下不具备趋势性上行动能，关注原料价格走势、行业检修力度、下游产能变化、行业库存趋势。

　　尿素：基本面继续偏弱，外部因素仍有扰动

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、现货价格：本周尿素现货市场前半周多数下跌，后半周局部维稳。截至周五山东、河南地区市场价格均为1800元/吨，分别较上周五的1840元/吨、1850元/吨下跌40元/吨、50元/吨。

　　2、供应：随着前期故障及检修企业复产，尿素供应水平本周继续回升。隆众数据显示，周五尿素行业日产量21.68万吨，较上周五的21.67万吨变化幅度不大。

　　3、库存：本周尿素企业结束数周的快速累库趋势，库存下降3.21%至89.14万吨，利于厂家报价止跌。目前尚未出现大规模集港现象，后续出口细则确定、尿素库存结构有望从上游转向港口及中下游。

　　4、需求：国内尿素需求整体偏弱，一方面，北方麦收农忙导致农业需求处于空档期，另一方面，工业下游行业开工低位，限制尿素刚需消耗水平。隆众数据显示，本周复合肥、三聚氰胺、胶粘剂开工分别较上周提升2.92个百分点、0.48个百分点、2.55个百分点，但三者均处于近几年的最低为或次低位，对尿素需求支撑力度整体有限。

　　5、出口：本年度第一批出口配额发放，总量约310万吨，窗口期截至9月底。另外，5月末印度国际尿素招标将于6月8日开标，报价有效期6月18日，本次招标东、西海岸意向采购量分别为90万吨、80万吨。此次我国货源或有参与，因此，下周印标量、价结果将对国内市场情绪产生扰动，密切关注相关动态。。

　　6、观点小结：近期国内尿素市场呈现供增需减状态，企业库存虽有下降但难以形成持续性正反馈，基本面偏弱状态短期难改。下周印标结果陆续出炉、我国出口订单逐步落实仍可能对国内尿素市场情绪产生扰动，但在内需支撑力度持续走弱的大背景下，下半年尿素期、现价格运行中枢都将较上半年有所下移。短期印标及国际市场若无超预期表现则市场难有增量利好支撑，尿素期货盘面仍将延续偏弱趋势，中期角度关注煤炭价格走势、出口订单兑现程度及出口政策进一步变化等能否给市场带来新增亮点，密切跟踪国际市场价格走势、印标结果、国内需求力度、尿素库存结构变化、出口政策动态。

　　玻璃：供需矛盾仍存，盘面继续寻底

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、现货价格：本周玻璃现货市场弱稳波动，截至周五国内浮法玻璃市场均价1127元/吨，较上周五下跌7元/吨。

　　2、供应：周内玻璃供应水平较上周小幅回落，周五行业日熔量14.57万吨/天，较上周下降1120吨/天。下周部分产线存在出玻璃预期，玻璃实际供应将继续小幅回升。

　　3、库存：本周玻璃企业库存下降0.47%至7646.6万重箱，但库存压力依旧处于近几年相对高位，后续行业去库压力依旧偏高。

　　4、需求：本周玻璃需求跟进情绪尚能维持，周内主流地区现货产销率多数维持80%-90%以上区间，个别地区产销仍能达到100%以上。后续梅雨天气不利于玻璃出货，现货高成交持续情况仍需验证。

　　5、观点小结：短期玻璃市场利好支撑因素较为欠缺，后续市场仍面临日熔量小幅回升、需求季节性承压、行业库存压力提升等多方压制，成本虽有提振效应但对市场影响力度有限。预计短期玻璃期货价格延续底部弱势震荡趋势，甚至存在继续寻找前低可能。中长期走势仍受原料紧缺、成本支撑、产线改产等题材发酵而反复。关注煤炭等原料价格走势、现货成交力度、玻璃在产产能变化、行业库存、宏观及商品市场整体情绪。

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